Οι αγορές βρίσκονται αντιμέτωπες με μια πρωτοφανή καταιγίδα, καθώς μια σειρά από αλληλένδετους κινδύνους απειλεί να πυροδοτήσει το μεγαλύτερο οικονομικό σοκ της σύγχρονης εποχής.
Αν οι τέσσερις «μαύροι κύκνοι» εκδηλωθούν ταυτόχρονα, το κραχ του 2026 θα μπορούσε να μείνει στην Ιστορία ως σημείο καμπής για την παγκόσμια οικονομία.
Ποιοι είναι οι παράγοντες που οδηγούν τις αγορές στο χείλος της αβύσσου και γιατί οι επενδυτές παρακολουθούν με αυξανόμενη ανησυχία τις εξελίξεις;
Ειδικότερα, σύμφωνα με άρθρο του δημοσιογράφου Martin Wolf στους Financial Times, η παγκόσμια οικονομία παραμένει ανθεκτική παρά την απότομη έκρηξη του πληθωρισμού μετά την πανδημία, τους δασμούς του Donald Trump, τον πόλεμο της Ρωσίας στην Ουκρανία, τον πόλεμο στο Ιράν και, ως αποτέλεσμα αυτών των δύο συγκρούσεων, τις μεγάλες ενεργειακές κρίσεις, η πιο πρόσφατη από τις οποίες είναι ποσοτικά η μεγαλύτερη στην ιστορία.
«Πρέπει το συμπέρασμα να είναι ότι η οικονομία είναι άτρωτη ή απλώς τυχερή; Αν πρόκειται για τύχη, μπορεί αυτή να εξαντληθεί;» διερωτάται ο Martin Wolf.
Η πρόσφατη Ετήσια Οικονομική Έκθεση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (Bank for International Settlements - BIS) δείχνει ότι πράγματι υπήρξε ανθεκτικότητα, αλλά και τύχη. Επιπλέον, καταδεικνύει ότι δημιουργούνται κίνδυνοι, ιδίως στην αλληλεπίδραση μεταξύ δημοσιονομικών και χρηματοπιστωτικών ευπαθειών. Σε αυτά θα πρέπει να προστεθούν οι κοινωνικές, χρηματοπιστωτικές και άλλες ευαλωτότητες που είναι πιθανό να υπάρξουν ή να επιδεινωθούν από τη θριαμβευτική πορεία της τεχνητής νοημοσύνης στην οικονομία. Δεν είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς σοκ στα οποία η ικανότητα του δημόσιου τομέα να αντιδρά αποτελεσματικά είναι πιο περιορισμένη από ό,τι σήμερα θεωρείται δεδομένο.
Σε αυτό το πλαίσιο, ο Martin Wolf εξετάζει την επίδραση ορισμένων πρόσφατων γεγονότων. Ο εμπορικός πόλεμος του Trump ήταν λιγότερο επιζήμιος από ό,τι αναμενόταν τη λεγόμενη «ημέρα απελευθέρωσης» (2 Απριλίου 2025).
Αυτό οφειλόταν εν μέρει στο ότι τα επίπεδα των δασμών τελικά ήταν σημαντικά χαμηλότερα από όσα αρχικά είχαν υποδειχθεί, εν μέρει στο ότι οι αμερικανικές εταιρείες απορρόφησαν μέρος του κόστους (πιθανώς προσωρινά) μέσω χαμηλότερων περιθωρίων κέρδους και, σημαντικά, στο ότι οι δασμοί ήταν εξαιρετικά άνισοι. Το αναπόφευκτο αποτέλεσμα ήταν η ανακατεύθυνση του εμπορίου από τις άμεσες κινεζικές εξαγωγές προς τις ΗΠΑ σε εξαγωγές μέσω άλλων αναδυόμενων οικονομιών (κυρίως στην Ανατολική Ασία) που μπορούσαν να παράγουν χρησιμοποιώντας κινεζικές εισροές. Επιπλέον, και κρίσιμα, ο υπόλοιπος κόσμος δεν αντέγραψε τον προστατευτισμό του Trump. Σοφά, έκρινε ότι ήταν υπερβολικά παράλογος για να τον μιμηθεί.
Ο κόσμος είχε επίσης μια πολύ μεγάλη δόση μακροοικονομικής τύχης — την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης. Αυτή έχει πυροδοτήσει όχι μόνο ενίσχυση της εμπιστοσύνης σε μια ήδη υπερτιμημένη χρηματιστηριακή αγορά, αλλά και μια τεράστια αύξηση των εγχώριων επενδύσεων στις ΗΠΑ. Αυτό, με τη σειρά του, είχε σημαντικές δευτερογενείς επιδράσεις στην προσφορά εισροών από την Ανατολική Ασία. Ως αποτέλεσμα αυτής της άνθησης, μαζί με την προαναφερθείσα ανακατεύθυνση του εμπορίου, το παγκόσμιο εμπόριο έχει παραμείνει αξιοσημείωτα ισχυρό.
Το 2026, ωστόσο, η παγκόσμια οικονομία υπέστη ένα ακόμη μεγάλο σοκ — την απερίσκεπτη επίθεση στο Ιράν. Αυτό οδήγησε σε ουσιαστικό κλείσιμο του Στενού του Hormuz, του σημαντικότερου σημείου διέλευσης στον κόσμο για το πετρέλαιο, το φυσικό αέριο και πολλά άλλα κρίσιμα προϊόντα. Αυτό διαρκεί πλέον τέσσερις μήνες και συνεχίζεται. Από πλευράς προσφοράς, αυτό ήταν το μεγαλύτερο πετρελαϊκό σοκ όλων των εποχών, αν και τα αποθέματα έχουν μετριάσει το πλήγμα.
Αν συνδυάσουμε όλα αυτά τα σημεία, λέει η BIS, βλέπουμε τέσσερις οικονομικές αδυναμίες, σημειώνει ο Wolf.
Πρώτον, ο πληθωρισμός έχει αυξηθεί. Το ερώτημα για τις κεντρικές τράπεζες είναι αν αυτό θα είναι σύντομο και παροδικό ή αρκετά μεγάλο και μακροχρόνιο ώστε να προκαλέσει μια νέα άνοδο του επιπέδου των τιμών, όπως συνέβη με την έκρηξη πληθωρισμού μετά την πανδημία. Θα μπορούσε ένα δεύτερο σοκ να αποσταθεροποιήσει σημαντικά τις πληθωριστικές προσδοκίες; Ναι. Το να αποτύχεις στον στόχο πληθωρισμού μία φορά μπορεί να είναι ατυχία• το να αποτύχεις δεύτερη φορά, έστω και πιο ήπια, θα έμοιαζε με αμέλεια.
Δεύτερον, η έκρηξη των δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσε να επιβραδυνθεί, ίσως απότομα. Ένας λόγος μπορεί να είναι η έντονη δημόσια αντίδραση απέναντι στην τεχνολογία. Μακροπρόθεσμα, ο συνδυασμός έντονου ανταγωνισμού με απογοητευτικές αποδόσεις θα μπορούσε να οδηγήσει σε κατάρρευση των επενδύσεων. Αυτό, σημειώνει η BIS, έχει συμβεί και στο παρελθόν σε επενδυτικές εκρήξεις που βασίστηκαν στην καινοτομία.
Τρίτον, οι σημερινές χαλαρές χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα μπορούσαν να σφίξουν απότομα, ως αποτέλεσμα μιας παραδοσιακής πανικόβλητης αντίδρασης της αγοράς. Παρατηρούνται συμπιεσμένα ασφάλιστρα κινδύνου, αυξανόμενη μόχλευση και, όχι λιγότερο σημαντικό, ταχεία ανάπτυξη μιας σχετικά αδιαφανούς και μη ρυθμιζόμενης χρηματοπιστωτικής διαμεσολάβησης εκτός τραπεζικού συστήματος. Σημειώστε επίσης ότι το ιδιωτικό χρέος δεν απέχει πολύ από τα επίπεδα του 2007.
Τέταρτον, οι κυβερνήσεις στις χώρες υψηλού εισοδήματος χάνουν τον έλεγχο των δημόσιων οικονομικών τους. Με λίγες εξαιρέσεις, εμφανίζουν μεγάλα διαρθρωτικά δημοσιονομικά ελλείμματα, ενώ οι μέσοι λόγοι δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ βρίσκονται σε επίπεδα που είχαν να εμφανιστούν από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο. Οι χώρες αυτές, ιδιαίτερα στην Ευρώπη, αντιμετωπίζουν επίσης τις προκλήσεις των υψηλών τιμών ενέργειας και της γήρανσης του πληθυσμού. Τα επιτόκια, τόσο τα ονομαστικά όσο και τα πραγματικά, βρίσκονται σε επίπεδα που είχαν να παρατηρηθούν πριν από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Όπως υποστηρίζουν οι Manoj Pradhan και Charles Goodhart στο The Unanchored Central Banker, οι ημέρες του χαμηλού πληθωρισμού και των σχεδόν μηδενικών επιτοκίων ανήκουν στο παρελθόν.
Πέρα από τα παραπάνω, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών (BIS) υπογραμμίζει την αλληλεπίδραση των κρατικών χρεοκοπιών με τις αγορές δημόσιου χρέους. Συγκεκριμένα, τονίζει τον αυξανόμενο ρόλο των hedge funds στη χρηματοδότηση των κυβερνήσεων. Η στρατηγική τους βασίζεται στην υψηλή μόχλευση. Αυτό αυξάνει τους κινδύνους πανικού, κατά τον οποίο θέσεις ρευστοποιούνται με πολύ μεγάλη ταχύτητα. Είδαμε τέτοιες διαταραχές στις αρχές της πανδημίας και ξανά στο Ηνωμένο Βασίλειο τον Σεπτέμβριο του 2022.
Για τις κεντρικές τράπεζες, όλα αυτά μαζί απειλούν να προκαλέσουν σημαντικά προβλήματα.
Ένας κίνδυνος είναι τα δημοσιονομικά σοκ, τα οποία, όπως τονίζει η BIS, είναι επίσης πιθανό να μειώσουν τα περιθώρια ευελιξίας της νομισματικής πολιτικής.
Επιπλέον, οποιεσδήποτε διαταραχές στις χρηματοπιστωτικές αγορές είναι πιθανό να αντιμετωπιστούν με ισχυρή στήριξη από τις αρχές. Όμως αυτό είναι βέβαιο ότι θα αυξήσει περαιτέρω τον ηθικό κίνδυνο (moral hazard). Η τρέχουσα στροφή προς προκυκλική απορρύθμιση του χρηματοπιστωτικού τομέα ενισχύει ακόμη περισσότερο την πιθανότητα αυτού του κινδύνου.
Τέλος, υπάρχει το νέο «μπετ νουάρ» της BIS: τα stablecoins, τα οποία από κάποιους προορίζονται ως ισοδύναμα του χρήματος, αλλά σε κάθε κρίση δεν θα είναι.
Συνοψίζοντας, o Martin Wolf αναφέρει: «Η παγκόσμια οικονομία είναι ανθεκτική εν μέρει επειδή είχε τύχη. Η τύχη εξαντλείται. Αν η οικονομία πρόκειται να παραμείνει ανθεκτική, πρέπει να γίνει πιο ανθεκτική θεμελιωδώς. Η επίτευξη αυτού αποτελεί πλέον προτεραιότητα».
Πηγή : https://www.bankingnews.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου